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Sky Deutschland Aktienkursperformance nicht gerechtfertigt
17.02.2012
Bankhaus Lampe
Düsseldorf (www.aktiencheck.de) - Frank Neumann, Analyst vom Bankhaus Lampe, stuft die Aktie von Sky Deutschland (ISIN DE000SKYD000 / WKN SKYD00) weiterhin mit "verkaufen" ein.
Die Zahlen des Unternehmens und die Ankündigung des erneuten Kapitalbedarfs in Höhe von 300 Mio. Euro würden nach Erachten der Analysten den darauf folgenden Kurssprung von bis zu 37,5% nicht rechtfertigen. Der Kapitalbedarf liege weit über ihren Erwartungen von 100 Mio. Euro für 2013 und werde aus ihrer Sicht benötigt, um Kundenwachstum durch Investitionen in HD, Sky+, Service und Marketing zu erkaufen.
Drei Gründe würden gegen einen Kauf der Aktie auf dem aktuellen Niveau sprechen: Die erneute Kapitalspritze helfe dem Kurs nur kurzfristig. Das Kundenwachstum sei zu teuer erkauft. Der Konsens habe einen Anpassungsbedarf.
Durch die aktuelle Kapitalspritze werde die Abhängigkeit von Sky Deutschland zur News Corp. (ISIN US65248E1047 / WKN A0DLJU) noch größer und die Altaktionäre würden weiter verwässert. Allein die bereits durchgeführte Kapitalerhöhung habe zu einer Verwässerung von 10% geführt. Eine weitere Verwässerung könnte mit der Finanzierungsrunde im Sommer erfolgen. Zudem habe die News Corp. mit ihren Wandelanleihen und Shareholderloans einige Instrumente, um eine weitere Verwässerung herbeizuführen (BHLe: 14,6%).
Das gute Kunden- und ARPU-Wachstum in den letzten Quartalen sei aus Sicht der Analysten teuer erkauft, was sich in der Entwicklung des Investitions-Cash-flow zeige. Dies werde auch in den kommenden Quartalen aus ihrer Sicht so beibehalten werden. Insgesamt werde Sky Deutschland es damit nicht schaffen, bis 2014 ein positives ROCE zu erwirtschaften, um für die Aktionäre Werte zu schaffen.
Da Sky Deutschland nach den neuen Kapitalrunden weiterhin stark investieren werde, sollte dies mit höheren Kosten verbunden sein. Dies spiegle der Konsens aktuell noch nicht wieder. Die Anpassung des Konsenses werde das Sentiment der Aktie verschlechtern.
Insgesamt benötige der Vorstand mehr Geld, um die Profitabilität zu erreichen. In ihren Modellen hätten die Analysten die zweite Kapitaltranche noch nicht eingerechnet, wodurch es ggf. zu einer weiteren Verwässerung kommen könnte.
Die Analysten vom Bankhaus Lampe kommen anhand ihres DCF-Modells aktuell auf einen fairen Wert je Anteilsschein von 1,90 Euro und empfehlen die Sky Deutschland-Aktie weiterhin zu verkaufen. Das Kursziel werde nach wie vor bei 1,90 Euro gesehen. (Analyse vom 17.02.2012) (17.02.2012/ac/a/d)
Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:
Das Wertpapierdienstleistungsunternehmen oder ein mit ihm verbundenes Unternehmen handeln regelmäßig in Aktien des analysierten Unternehmens. Weitere möglichen Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.
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